小子成長了，好事還是壞事？

呢個故事講述一個小子，自細受傳統教育，尊師重道，善良。壞處吾洗多講都知道，就係無咩成就，成日比人搵笨都吾知。而小子有住得非常近的親戚。

呢個小子係親戚嘈音中成長，但由於傳統教育，呢個小子當係真理咁聽。

到呢個小子結婚了，結婚又要攪咩啲形形式式既野，得到既聲音就係好多過程都吾岩，吾係咁做。

好了，捱過了一仗，需要住了，買樓吧！得到既聲音就係反對，買樓？你好自為之啦（為生活者，而且首期都比左。點解要比個未日思維呢個小子，呢個小子每日都提心跳膽，到底親戚所講既未日論會吾會明天就出現，小子吾想破產）。

到小子的小孩出世了，呢個小子做既所有野，換片，餵佢，餵得多定少，每口要餵多大，訓教時間，買鞋大細，全部錯。

小子覺得在人生路上，原來佢既人生係錯，可能出生已經係錯，但小子又諗，佢又吾係作姦犯科，但親戚既真理又令到小子覺得自己好廢，最後小子患了情緒病。

小子覺得自己係垃圾，做咩都係錯。呢個時間持續左一斷時間，直到認識到價值投資。當中最出名既書可能係富爸爸窮爸爸，令小子認識到什麼是窮人思維，什麼是富人思維。再過多一年時間，小子看到另一本書：快思慢想。原來小子不是什麼怪物，人生不是這麼垃圾，原來小子是一個正常人。

而呢個世界分為８０／２０比例，有８０％既人係窮人思維，他們會百事齋彈，他們會用幾秒就可以決定其他複習既事件，或一個人的人生。對學習價值投資的小子，有件事和他們不同的就是心態，一件事小子是會看成學習對象，容許錯誤，從錯誤中成長，每天成長一點點。而８０％的人事只看到對方的不是，不容許錯誤，雙重標準。

小子最近又被大指不是，但這次小子沒有覺得自己是垃圾了，反而看到的是，大家之路越走越遠。道不同，小子不想人生就這樣過了，開始走出自己的路，小子或許成長了，小子希望放下多年來的包伏，向著前路沖，只是小子在煩惱傳統思維中的孝順，還是忠於自己心態，走自己的道路，兩者小子認為不能二合為一。

吉利汽車

近日吉利汽車因為18年12月份售銷量強差人意：＂本集團於二零一八年十二月之總銷量（包含本集團擁有50%權益之合營企業所銷售領克品 牌汽車的銷量）為93,333部，較去年同期減少約39%，並較二零一八年十一月減少約 34%。＂

吉利汽車2018年全年之總銷量為1,500,838部，較去年同期增長約20%，並達至本 集團二零一八年全年銷量目標1,580,000部之95%。而董事會初步將本集團二零一九年的銷量目標定為1,510,000部，即和2018年全年相約。至2020年的銷售目標為200萬輛，即預期按年增長13%。

在存貨方面，絕大部份車行已經超過庫存警戒線2.5：＂汽车库存系数在0.8-1.2之间是合理范围，如果大于1.5，库存达到警戒水平；大于2.5，则反映了库存过高，经销商经营压力和风险都很大。＂汽車業放緩已經是每人都知的事實，無需過份放大，反而值得留意，吉利汽車庫存量比同業好。

估值方面，2018吉利上半年銷售76.7萬輛汽車，上半年盈利按年增54%至66.7億元，好粗略按比例年化總銷量150萬部，盈利為130億。除以發行股數90億，每股盈利為1.44人民幣(約為1.63港元)。

公司過去10年的歷史平均預測市盈率10.8倍，合理價值為$17.6。($1.63 x 10.8)

2019年公司銷量目標為151萬部，與2018年持平，合理價值應該不變。估值方面保守一點對自己有利。

假設以下幾個條件：

1) 人民幣2019年將會和港元1兌1

2) 由於銷量持平，扣除按年增長13%(上面提到)，巿場對吉利估值減低為：公司過去10年的歷史平均預測市盈率10.8倍x(1 - 13%) = 9.936倍

3) 公司實際銷量只達到目標90%

以上假設個人認為非常保守得很！

2019年估值為$1.44 (因為人民幣:港元為1兌1) x 9.936 x 90% = $12.87

與今天(2019年1月10日)現價還有17%安全邊際，今天小弟用了三注法買入第一注。如再趺10%會入第二注。

梁老師

小弟整個中學時期成績都係處於下游位置，成績不好，沉默寡言，好自然得不到傳統老師的照顧，自己又吾生性，吾係發憤圖強既人。
自己吾努力，老師既冷落，漸漸就討厭返學，最後記得中五那年，請病假的日子達到８０多天。而家諗返，５天上學，過年過節放假，仲要扮野請多８０日病，真係諗到每星期係上幾多日學，哈哈。

中五升吾上，吾知自己想點，打工又吾捱得，一個念頭，讀落去吧，起碼可以ＨＥＡ多陣，就這樣，認識了今篇的主角，梁老師。
我地一班得八人，跟中學一班４０人完全不同，梁老師也跟傳統的老師大不同，沒有因為誰聰明，成績優而得寵；沒有因為誰較笨，成績劣而受冷落。由於課程比中學課程淺易，加上老師的照顧，一級一級讀上去，最終完成大學課程。
真的很感恩，梁老師給我的教導，給我的照顧，給我的方向，帶我地去嘉年華，我們一些歡樂，一些吵鬧，這樣都是傳統老師不能給的。你在我人生中應該學習的階段，牢牢的建立信心給我。

出來返工，我曾經有段時間是對自己所學的東西而迷失，為什麼會走出會計之路，工作時間長，返９放１０已經係閒事。加上會計軟件的應用，已經可以處理大部份的工作量，那我的位置何在呢？

直到現在，我不在迷茫了，認識了價值投資後亦明白自己的優勢在那裡，多謝你一路帶領著我。多謝你我每次迷失求助時有你的幫忙。謝謝你在學習時期教懂我會計，讓我容易明白年報上的財務報表。謝謝你在我的人生規劃路上提供意見。
感恩的說話好難說出口，但文字表達容易很多。梁老師你的教學的熱誠，非常值得敬佩！因為你的熱誠，改變了一個又懶又容易逃避既小子。

謝謝你！

領展

為了支持文文既努力，也為了自己專注多點在財務分析及增進文字表達，從今天開始，持續寫一些分析公司的博文。（請不要笑我扮專家，我也是希望透過寫博文，一步一步成長）

這次想討論的是領展(823)：
領展是房地產信托基金，每年須將不少於其經審計年度除稅後淨收入90%的金額作為股息。領展收入包括租金收入及售賣資物業。截至2018年9月30日領展物業包括商場、辦公室及停車場，收入香港佔91.8%，中國佔8.2%。
領展商場大多落在民生地段，加上領展一直翻新舊商場，所以出租率一直保持好高的水平，由於領展業務簡單，我地可以靠肉眼多些去觀察，出租率如何？人流如何？商戶多人幫襯嗎？結業率高嗎？

由於領展旗下全部都是房地產，一個投資物業如何釐定這個物業的價值，會用上資本化率（Capitalization Rates）。即這個物業一年收取多少租金，除以這個資本化率，領展在這次中期業績香港商場用上3.98%。

可以視為一個回報率，即這個商場租金回報係3.98%。

除了資本化率外，另一個重要的是DPU (Dividend Per Unit)，每股分派比率，領展業務出色，每次公佈的DPU比之前的高，換句話說，每新一次的股息比上次高。隨著領展旺角新廣場ＴＯＰ及海濱匯啟用，相信租金收入會提升，DPU可以保持上升。

估值方面，領展最新拆售的物業比估值高32.1%，這個我視為支持這個資本化率沒有水份。

說了一些好話，領展的確係好優質，但是否完全無風險？現在加周期，如果無風險回報上升，相對地資本化率也會上升，因為資本化率就是租金回報。若資本化率上升，而租金不變，物業價值就會下降，自然領展的資產總值也是下降。

其次香港失業率也達2.8%，可能已經到達低無可低的情況，如果失業率上升，是否租金能支持下去呢？

我自己對領展非常有信心，倉位有45%是領展，而估值計算這裡不說明了，因為希望這篇為帶出：
1) 投資並不複雜，可找些業務簡單的公司，最重要是自己了解。
2) 謢城河，領展同置富可謂壟斷民生商場。

3) 了解公司業務，自己要有感覺，好似領展咁可以容易觀察的，非常重要。
4) 找對小股東權益有利的公司。