石藥(1093)2018年度全年業績

截至2018年12月三31日止年度，石藥集團錄得收入210.29億港元，同比增長36.0%及股東應佔溢利36.55億港元，同比增長31.9%。每股基本盈利為58.55港仙。

由2015至2018年度石藥集團業績如下:

巿場給予石藥的中值是巿盈率22.35倍。其實是合理的，最近三年盈利增長都超過這個倍數。

2018年度石藥每股基本盈利為$0.5855 x 23 = $13.46
根基2018年度業績，石藥估值為$13.46。不過這是過去的估值，投資者是著重未來盈利。

中國藥廠在2018發生了一個重大的事件，＂4+7＂帶量採購，根據文匯報解說：

簡單來說，國家醫保局今年推進的帶量採購可以理解為以國家為單位進行藥品的集中採購，目的是為了「以量換價」。帶量採購將以試點地區所有公立醫療機構年度用藥總量的60%至70%，交換通過一致性評價產品以及原研產品的最低報價。

哪些地方會是試點呢？業界有個俗稱叫「4＋7」，即包括北京、上海、天津、重慶4個直轄市和7個大型城市──廣州、深圳、瀋陽、大連、西安、成都和廈門。商務部數據顯示，這11個城市的醫藥市場規模約佔2017年全國的29%，2018年上半年城市公立醫院用藥規模佔比為67.7%。隨着往後政策繼續推進，對全國藥品銷售市場的影響不言而喻。

我認為對石藥影響好少，首先因為帶量採購的是仿制藥，仿制藥佔石藥總收入30%（按2018年度計)，不是一個大佔比。其次仿制藥是一個沒有未來的方向，製造的藥廠需要既門檻吾高，如希望走仿制藥增長帶動股東權益增長，這樣的公司護城河並不足夠呀！石藥的價值在於腫瘤藥的創新藥，所以我認為對石藥的影響不太。

2019年估值方面:
創新藥三年平均增長40%，假設來年增長30%至134億。
成藥方面由於帶量採購，銷售量多了但毛利下降，三年平均增長16%，假設來年增長16%至72億。
原料藥我是一併去看的，三年平均增長8%，假設來年增長8%至48億。
石藥來年收入254億，比本年增長21%。由於帶量採購會壓縮利潤，三年平均純利率17.43%，我以純利率15.8%計算（假設仿制藥利潤下跌30%)，純利為40億，除以62.4億發行股數，每股盈利為 $0.641，同比增長9.5%。估值為$0.641 x 23 = $14.74。

雖然現價$15.36高於我的估值，但我不會賣出，以上估值較為保守，視作為買貨標準，如現價低於$14.74會視為安全邊際。
除非現價已到$17。(以創新藥維持平均增長40%，及純利率以平均17.43%計算）。這樣我會分三注沽貨，逢高於10%沽一注。