中國平安(2318)2018年全年業績

中國平安公報了2018全年業績，雖然平安包括了多個業務，用SOTP估值方法把所有業務分柝，各業務給予一個估值，然後把他們加總，成了平安的估值，這樣的計算較準確，但很煩複。平安超過六成利潤來自壽險，我會拿內涵價值(EV)作估值，估值是藝術嘛，無需百份百準確，化煩為簡，不是很好嗎，哈哈。

先看看平安2018的成績表：

平安利潤同比上升了近19%，主要三大業務為壽險、財險、銀行業務。細看一下其實是財險及銀行業務同比沒有多大分別。只有壽險大幅度資長，同比上升近35%。金融科技都同比增長近25%，但由於利潤對平安這麼巨形的企業佔比不多，所以我直接無視了。

在壽險中可以看出剩餘邊際攤銷及營運偏差的供獻，而令壽險同比增長35%，這對平保收入非常有保障，除非新業務價值增速減慢或有一大堆人退保，否則很難影響了這邊的利潤。

新業務有7%增長，而利潤率也有上升，不過利潤率上升未必是好事，作為股東當然開心。但作為消費者，他們沒需要比更高溢價去買保單，消費者不是傻瓜，相信這個利潤率未來會因為競爭而下降。

平安內涵價值54.84元人民幣，巿場給與平安的中值是1.22倍，約為港幣79元。

預計2019年內涵價值約65人民幣，2019估值為港幣93。

巿場大哥大友邦巿場給與的估值為2倍EV，以平安現在保單的吸引力，一定不及友邦，但平安不是一間純保險公司，他的成長相信比友邦更好，以友邦打個8折，即1.6倍EV，作估值一點也不過份。我對平安2019年估值港幣為122。